Custo de Capital
Em publicações anteriores foram apresentados os conceitos de custos de capital próprio (link para a publicação anterior) e estrutura de capital (link para a publicação anterior). No entanto, em ambas discussões se destacou que cada um dos componentes exerce papel distinto na avaliação de um projeto em uma empresa. Nesta publicação iremos consolidar os conceitos e apresentar a medida de risco final a ser utilizada para a avaliação de empresas e projetos, ou seja, a do Custo de Capital ou Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC), ou em inglês Weigthed Average Cost of Capital (WACC).
Relembrando os conceitos anteriores:
- Custo de Capital Próprio: Informa o custo (juros) de capital do acionista do projeto, ou seja, a taxa de juros cobrada/exigida pelo próprio dono do projeto ou empresa. Essa informação é intimamente atrelada ao setor de atuação do investidor e ao risco que o mesmo está exposto.
- Custo de capital de terceiros: Informa o custo (juros) cobrado por terceiros (por exemplo, bancos) para emprestar dinheiro ao projeto/empresa. Essa informação está atrelada a probabilidade de inadimplência do empréstimo.
- Estrutura de Capital: Informa como são distribuídas as fontes de recursos dentro de um projeto/empresa, ou seja, qual percentual dos recursos provém de recursos próprios e qual percentual refere-se a financiamento com capital de terceiros.
De posse desses três componentes é fácil calcular o CMPC – pelo resultado da média entre o custo de capital próprio e o custo de capital de terceiros ponderada pela estrutura de capital:
em que informa montante de recursos próprios investidos do projeto/empresa, e informa o montante de recursos de terceiros investidos.
Suponha o seguinte exemplo:
- E = 700.000;
- D = 300.000
- Custo de Capital Próprio = 13% a.a.
- Custo de Capital de terceiros = 10% a.a.
Com isso temos:
Temos então o valor para o custo de capital, que no nosso exemplo é de 12% a.a.. Mas como interpretar esse valor, e quando e como utilizá-lo?
A interpretação é semelhante à do custo de capital próprio e de terceiros. A diferença é que enquanto o custo de capital próprio informa a remuneração exigida pela acionista e o custo de capital de terceiros o custo dos recursos de terceiros, o CPMC informa o custo/remuneração mínima exigida pelo projeto como um todo.
O CPMC é uma informação específica do PROJETO ou EMPRESA analisados. A informação resume risco envolvido, perfil do setor, prazo de investimento, fontes de recursos, expectativas de mercado, dentre outros fatores utilizados para o cálculo de seus componentes.
Diante das características do CPMC, notamos que ele é fundamental para avaliação de projetos e empresas. O CMPC é um dos principais componentes para a precificação de um projeto, por exemplo. Portanto, com base no seu valor, o investidor ou analista é capaz de dizer se determinado projeto oferece remuneração adequada ao seu risco ou se o valor cobrado por uma empresa é superior ou inferior ao seu valor justo, novamente considerando todas as características de risco envolvidas.
Concluído o cálculo do CMPC e entendendo seu uso, tudo pode parecer muito simples. No entanto, diversos cuidados devem ser tomados ao se utilizar esse parâmetro. Por exemplo, o leitor atento deve ter notado que o custo de capital de terceiros no nosso exemplo é inferior ao custo de capital próprio. Portanto, é justo supor que um método para reduzir o CMPC seria simplesmente elevar o percentual de recursos provindos de terceiros, correto? Errado. O ponto é que os componentes têm interação entre si, ou seja, a variação em um componente pode afetar os demais. No nosso exemplo, elevar o percentual de recursos de terceiros pode implicar em elevação na probabilidade de inadimplência do tomador de empréstimos, o que por sua vez, implicará em elevação do custo de capital de terceiros.
Desta forma, apesar do cálculo final do CMPC ser simples, o cálculo de cada um de seus componentes envolve diversas premissas, as quais se revisadas podem implicar em alterações nos demais componentes.
Veja também conceitos de:
